Gedik Yatırım'ın değerlendirmesinde, TCMB'nin politika faizini 250 bazpuanlık indirimle yüzde 40,50 seviyesine çektiği belirtildi. TCMB'nin Eylül ayı PPK toplantısında politika faizini yüzde 43,0’dan yüzde 40,50 seviyesine indirirken, faiz koridorunu yüzde 43,5 - yüzde 40,5 ve yüzde 39,0 olarak belirlediği vurgulanırken şu bilgiler paylaşıldı:

"Beklentilerden yüksek gelen Ağustos TÜFE enflasyonu ve politik gündem nedeniyle piyasada ağırlıklı indirim beklentilerin 300 bazpuandan 200 bazpuana doğru revize edildiğini takip etmiştik. Biz ise TCMB’nin enflasyon sonrası yayınladığı değerlendirmesiyle birlikte Fatih Karahan’ın büyüme (iç talep) ve enflasyon ile ilgili iyimser açıklamaları nedeniyle 250 bazpuanlık bir indirim ihtimalini daha yüksek gördüğümüzü belirtmiştik. Bu açıdan, kararın beklentimizle uyumlu olduğunu söyleyebiliriz.

Karar metninin ise düşünülenden daha şahin olduğunu söyleyebiliriz. Faiz indirimi medyan beklentiyi aştıysa da, düşünülenden daha şahin bir karar metni ile karşılaştık. Şöyle ki, “enflasyon görünümünün ara hedeflerden belirgin bir biçimde ayrışması durumunda, para politikası duruşu sıkılaştırılacaktır” şeklinde önemli bir değişiklik yapıldığını görüyoruz. Hatırlanacağı gibi, TCMB Haziran’daki PPK toplantısında “sıkılaştırılacaktır” ifadesini “para politikası araçları etkin şekilde kullanılacaktır” şeklinde değiştirmiş, bu da faiz indirim beklentilerini güçlendirmişti. TCMB’nin bunun dışında ara hedeflerine vurgu yaparak, politika faizini ara hedeflerle uyumlu biçimde dezenflasyonun gerektirdiği sıkılığı sağlayacak şekilde belirleyeceğini ifade etmesi de şahin bir duruş olarak değerlendirilebilir.

TCMB bununla beraber dezenflasyon konusunda iyimserliğini koruyor. Bu şahin sayılabilecek vurgulara karşın, TCMB’nin enflasyon görünümüne ilişkin değerlendirmesinde iyimser duruşunu koruduğunu söyleyebiliriz. Özellikle, öngörülerin üzerinde gerçekleşen ikinci çeyrek büyümesine rağmen, nihai yurt içi talebin zayıf seyrini koruduğu ve talep koşullarının dezenflasyonist düzeyde olduğu değerlendirmeleri bu iyimserliği yansıtıyor. Bununla beraber, TCMB enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışları ile küresel gelişmelerin dezenflasyon süreci açısından risk unsuru olmaya devam ettiğini belirterek bu iyimserliği dengelemeye çalışıyor.

TCMB TL’de reel değerlenme ifadesini metinden çıkardı. PPK metninde dikkat çeken ve piyasanın odaklandığı bir diğer unsur da, “sıkı duruşun Türk Lirası’nda reel değerlenme vasıtasıyla dezenflasyon sürecini destekleyeceği” değerlendirmesini, “sıkı duruşun kur vasıtasıyla dezenflasyon sürecini güçlendireceği” şeklinde değiştirmesi oldu. Bu değişiklik, piyasada TCMB’nin TL’de eskisi kadar reel değerlenmesi beklemediği ve/veya ihracatçıların şikayetlerinin dikkat alındığı yorumlarını beraberinde getirdi. Bu yorumlara karşın, “kur kanalı üzerinden dezenflasyon sürecinin güçleneceği” vurgusu nedeniyle, bu değişiklikten TCMB’nin kur stratejisinde radikal bir değişim olabileceği çıkarımı yapmıyoruz. Buna göre, kurdaki stabilitenin korunması TCMB’nin dezenflasyon stratejisinin en önemli parçası olmaya devam edecektir.

Politika faizi sene sonunda yüzde 37,0-37,5’e gerileyebilir.  TCMB’nin metine para politikasının gerekirse sıkılaştırılacağı değerlendirmesini eklemesi faiz indirim beklentilerini bir miktar törpüleyebilir. Buna karşın, TCMB’nin enflasyon görünümü ve talep koşullarının dezenflasyonist etkisi konusundaki iyimser açıklamaları nedeniyle 23 Ekim’deki PPK toplantısında da 200-250 bazpuanlık bir adımla devam etme eğiliminde olabileceğini düşünüyoruz. Bununla beraber, 2026 sonu için yüzde 16’lık çok iddialı enflasyon hedefi nedeniyle, indirim adımlarının Aralık ayı ile birlikte 100-150 bazuana küçültülmesini bekliyoruz. Buna göre, politika faizinin 2025 sonunda yüzde 37,0-37,5 seviyelerine geri çekilebileceğini düşünüyoruz."