Marbaş Menkul Değerler’in Holding Bülteni’ne göre, araştırma kapsamında bulunan Anadolu Grubu Holding (AGHOL), Doğan Holding (DOHOL), Koç Holding (KCHOL) ve Sabancı Holding’in (SAHOL) ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosu yüzde 48,4 seviyesinde bulunuyor.

Marbaş Menkul Değerler, holdinglerin güncel NAD değerlerini ve piyasa değerlerini dikkate alarak hesapladığı iskonto oranlarının, holdinglerin sahip olduğu varlıkların toplam değerine kıyasla borsadaki piyasa değerlerinin önemli ölçüde düşük olduğunu gösterdiğini belirtti.

Bültene göre Doğan Holding’in güncel NAD’ı 148,31 milyar TL, piyasa değeri ise 56,53 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Holdingin NAD iskontosu yüzde 61,9 olarak hesaplanıyor.

Sabancı Holding’in güncel NAD’ı 474,11 milyar TL olurken, piyasa değeri 194,08 milyar TL seviyesinde bulunuyor. SAHOL’un NAD iskontosu yüzde 59,1 olarak hesaplanıyor.

Koç Holding’de güncel NAD 918,78 milyar TL, piyasa değeri 563,98 milyar TL ve NAD iskontosu yüzde 38,6 seviyesinde bulunuyor.

Anadolu Grubu Holding’in güncel NAD’ı 115,93 milyar TL, piyasa değeri ise 76,52 milyar TL olarak hesaplanırken, holdingin NAD iskontosu yüzde 34 seviyesinde bulunuyor.

Holdinglerin güncel NAD değerleri

Marbaş’ın hesaplamalarına göre araştırma kapsamındaki holdinglerin güncel ve tahmini NAD değerleri şöyle:

• AGHOL: Güncel NAD 115,93 milyar TL, tahmini NAD 169,47 milyar TL, piyasa değeri 76,52 milyar TL, iskonto yüzde 34

• DOHOL: Güncel NAD 148,31 milyar TL, tahmini NAD 183,39 milyar TL, piyasa değeri 56,53 milyar TL, iskonto yüzde 61,9

• KCHOL: Güncel NAD 918,78 milyar TL, tahmini NAD 1,12 trilyon TL, piyasa değeri 563,98 milyar TL, iskonto yüzde 38,6

• SAHOL: Güncel NAD 474,11 milyar TL, tahmini NAD 619,17 milyar TL, piyasa değeri 194,08 milyar TL, iskonto yüzde 59,1

Dört holdingin ortalama piyasa çarpanlarında FD/FAVÖK 3,58, PD/DD ise 0,62 seviyesinde bulunurken, endeks ağırlıkları ortalama yüzde 1,35 olarak hesaplandı.

Marbaş Menkul Değerler, Net Aktif Değer’in holdinglerin ekonomik değerini ortaya koyan temel göstergelerden biri olduğunu belirtiyor. NAD hesaplanırken holding bünyesindeki bağlı ortaklık ve iştiraklerin piyasa değerleri, sahiplik oranları dikkate alınarak hesaplanıyor.

Bu değere holdingin ana şirket seviyesindeki nakit ve nakit benzeri varlıkları eklenirken, borçluluk durumu da dikkate alınıyor.

Böylece holdingin doğrudan ve dolaylı yatırımlarının yanı sıra finansal pozisyonunu da kapsayan toplam net değer ortaya çıkıyor.

Bültende ayrıca, holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerlerindeki değişim nedeniyle güncel NAD değerlerinin değişebileceği belirtildi. İskonto oranının da güncel NAD ve holdinglerin mevcut piyasa değerine bağlı olarak değiştiği ifade edildi.

Marbaş Menkul Değerler, söz konusu oranların güncel NAD değerleri üzerinden hesaplandığını vurguladı.