Ahlatcı Yatırım, Ereğli Demir Çelik’in 2026 yılı üçüncü çeyrek finansal sonuçlarına ilişkin değerlendirmesini yayımladı. Değerlendirmeye göre şirket, üçüncü çeyrekte 71 milyar 291 milyon TL net satış, 7 milyar 977 milyon TL faiz, amortisman ve vergi öncesi kâr (FAVÖK) ve 2 milyar 210 milyon TL net kâr açıkladı.

Net kâr, 1 milyar 961 milyon TL seviyesindeki piyasa beklentisinin yüzde 12,7 üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda net satışlar yüzde 34,6, FAVÖK ise yüzde 68,4 artış kaydetti. FAVÖK marjı, 2,3 puanlık iyileşmeyle yüzde 8,9’dan yüzde 11,2’ye yükseldi.

Ahlatcı Yatırım, net kârdaki beklenti aşımının önceki çeyreğin aksine operasyonel performanstan kaynaklanmasını olumlu değerlendirdi. Şirketin 2026’nın ikinci çeyreğinde net kârını destekleyen 9,6 milyar TL’lik ertelenmiş vergi gelirine karşılık, üçüncü çeyrekte bu kalemin katkısı 128 milyon TL’de kaldı. Esas faaliyet kârı ise yıllık bazda yüzde 95 artarak 4 milyar 266 milyon TL’ye ulaştı.

Değerlendirmede, raporlanan FAVÖK’ün satışların maliyeti içerisinde muhasebeleştirilen 1 milyar 559 milyon TL tutarındaki stok değer düşüklüğü karşılığını içerdiği belirtildi. Ahlatcı Yatırım, söz konusu karşılık hariç tutulduğunda düzeltilmiş FAVÖK’ün 9 milyar 536 milyon TL’ye, FAVÖK marjının ise yüzde 13,4’e ulaştığını hesapladı.

Şirketin üçüncü çeyrek satış hacminin yıllık bazda yaklaşık yüzde 11 artarak 2 milyon 144 bin tona yükseldiği tahmin edildi. Ton başına FAVÖK, ikinci çeyrekteki 69 ABD dolarından 78 ABD dolarına çıkarken, stok değer düşüklüğü karşılığı hariç tutulduğunda 93 ABD dolarına ulaştı. Dokuz aylık dönemde sıvı çelik kapasite kullanım oranı yüzde 98 olarak gerçekleşti. Bu oran, 2025’in aynı döneminde yüzde 82 seviyesindeydi.

Ahlatcı Yatırım, stok değer düşüklüğü karşılığının tamamının üçüncü çeyrekte ayrılmasını olumsuz bir gelişme olarak değerlendirdi. Bu durumun, stokların net gerçekleşebilir değerinin maliyetin altına gerilediğine işaret ettiği belirtildi. Değerlendirmede, gelişmenin dördüncü çeyrekte çelik fiyatları ve ürün-hammadde makası açısından temkinli bir sinyal verdiği ifade edildi.

Nakit akışında da zayıf bir görünüm izlendiği kaydedildi. Ereğli Demir Çelik, üçüncü çeyrekte 2,2 milyar TL faaliyet nakit akışına karşılık 5,2 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirdi ve 3 milyar TL negatif serbest nakit akışı kaydetti. Stok ve verilen avanslardaki artışın da etkisiyle şirketin net borcu çeyreklik bazda 11 milyar TL yükselerek 50,5 milyar TL’ye ulaştı.

Kısa vadeli finansal borçlar 72,4 milyar TL’ye yükselerek toplam borcun yüzde 44’ünü oluşturdu. Net finansman gideri 2,6 milyar TL olarak gerçekleşirken, 672 milyon TL’lik net parasal pozisyon kazancının net kârın yaklaşık yüzde 30’unu oluşturduğu belirtildi.